江蘇鳳谷節(jié)能科技有限公司  12月9日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，通過提請(qǐng)全國人大常委會(huì)授權(quán)國務(wù)院在實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革中調(diào)整適用《證券法》有關(guān)規(guī)定的決定草案(下稱草案)。
　　該草案明確，在決定施行之日起兩年內(nèi)，授權(quán)對(duì)擬在上交所、深交所上市交易的股票公開發(fā)行實(shí)行注冊(cè)制制度。這意味著，推進(jìn)注冊(cè)制改革的決定將通過特別法規(guī)調(diào)整的方式來實(shí)現(xiàn)。
　　提請(qǐng)決議宣布當(dāng)晚，證監(jiān)會(huì)也同時(shí)公告稱，將積極穩(wěn)妥推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，并表示現(xiàn)行的新股發(fā)行工作并不會(huì)就此停止或受到影響。
　　在業(yè)內(nèi)人士看來，經(jīng)過“特別修法”后的注冊(cè)制改革進(jìn)程，將較此前大幅提前。
　　不過在完成特別修法后，還涉及證監(jiān)會(huì)、交易所等多個(gè)層面的意見征求、新股發(fā)行管理規(guī)定等文件等公開征求意見與重修，按此估算，其真正的落地時(shí)間，或到明年下半年才會(huì)有結(jié)果。
　　改革急迫性促特別修法
　　提請(qǐng)?zhí)貏e修法后，注冊(cè)制改革在法律環(huán)節(jié)的障礙正在被加速突破。
　　12月9日，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議正式?jīng)Q議向全國人大就注冊(cè)制改革等提請(qǐng)調(diào)整適用《證券法》等有關(guān)規(guī)定。值得注意的是，這也是國內(nèi)在資本市場(chǎng)制度改革領(lǐng)域，通過提請(qǐng)?zhí)貏e修法來加速推動(dòng)的首例事件。
　　而之所以提請(qǐng)?zhí)貏e修法，或在于當(dāng)下A股注冊(cè)制推行具有急迫性、必要性的背景下，等待《證券法》修法仍需要較為漫長而繁復(fù)的流程。
　　“本來證券法二讀是8月份，后面還有三讀，但股市巨震之后打亂了之前的部署，也就是整個(gè)節(jié)奏要往后拖半年，這個(gè)時(shí)間和現(xiàn)實(shí)改革需求相比，是比較久的。”一位接近交易所人士評(píng)論稱，“目前通過這種方法進(jìn)行注冊(cè)制改革提速，是一種比較有效的途徑。”
　　而在部分學(xué)者看來，證券法的修訂工程量較為龐大，而國務(wù)院此次提請(qǐng)?zhí)貏e修法，將成為注冊(cè)制推出和證券法修訂間的一個(gè)好的過渡。
　　“《證券法》是一個(gè)系統(tǒng)工程，相對(duì)于注冊(cè)制它的工程量要龐大得多，所以證券法的修訂需要足夠的時(shí)間，但注冊(cè)制推行又很緊迫，不能夠一直被動(dòng)等待”，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新[微博]進(jìn)一步表示，“所以目前推行注冊(cè)制與舊的證券法相悖的地方，完全可以通過國務(wù)院的行政授權(quán)或人大常委會(huì)的法律授權(quán)，將注冊(cè)制推出與證券法的修訂分開處理，這也是最好的過渡方式。”
　　國務(wù)院宣布修法提請(qǐng)的同時(shí)，負(fù)責(zé)制定和完善有關(guān)注冊(cè)制配套內(nèi)容的證監(jiān)會(huì)的有關(guān)任務(wù)似乎更加急迫。當(dāng)晚，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布公告稱將積極穩(wěn)妥推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革。
　　“證監(jiān)會(huì)將根據(jù)國務(wù)院確定的制度安排，制定《股票公開發(fā)行注冊(cè)管理辦法》等相關(guān)部門規(guī)章和規(guī)范性文件，”證監(jiān)會(huì)宣布，“對(duì)注冊(cè)條件、注冊(cè)機(jī)關(guān)、注冊(cè)程序、審核要求、信息披露、中介機(jī)構(gòu)職責(zé)以及相應(yīng)的事中事后監(jiān)督管理等作出全面具體的規(guī)定，向社會(huì)公開征求意見后公布實(shí)施。”
　　而證監(jiān)會(huì)也同時(shí)強(qiáng)調(diào)，在新的變化尚未落地前，現(xiàn)行的新股發(fā)行機(jī)制及活動(dòng)并不會(huì)因此受到影響。
　　“當(dāng)前，證監(jiān)會(huì)除了做好注冊(cè)制的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作外，將繼續(xù)按照現(xiàn)行規(guī)定，做好新股發(fā)行審核工作，新股發(fā)行受理工作不會(huì)停止。”證監(jiān)會(huì)表示，“注冊(cè)制實(shí)施后，現(xiàn)有在審企業(yè)排隊(duì)順序不作改變，確保審核工作平穩(wěn)有序過渡。”
　　不過有業(yè)內(nèi)人士指出，注冊(cè)制改革提速后，由于滬深兩交易所配套推出的新興戰(zhàn)略板等新層次市場(chǎng)也有可能為排隊(duì)中的擬上市企業(yè)提供轉(zhuǎn)道排隊(duì)的空間，因此不排除部分排隊(duì)企業(yè)對(duì)未來新的新股發(fā)行制度口徑產(chǎn)生興趣的可能性。
　　“雖然新股發(fā)行仍將繼續(xù)，但可能很多擬上市公司會(huì)關(guān)注新制度。”西南地區(qū)一家中型券商投行人士認(rèn)為，“現(xiàn)在A股的排隊(duì)現(xiàn)象還是很嚴(yán)重，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)的壓力也比較大，企業(yè)融資難，所以還是有企業(yè)希望盡快上市，如果注冊(cè)制配合轉(zhuǎn)道排隊(duì)也是有可能的，具體還要看存量的排隊(duì)企業(yè)如何消化。”
　　注冊(cè)制“五目標(biāo)”明晰
　　值得一提的是，在宣布積極推進(jìn)注冊(cè)制改革同時(shí)，證監(jiān)會(huì)也在前述公告中對(duì)注冊(cè)制改革所堅(jiān)持的理念與目標(biāo)進(jìn)行了明確。在其看來，注冊(cè)制改革總體目標(biāo)包括“市場(chǎng)主導(dǎo)、責(zé)任到位、披露為本、預(yù)期明確、監(jiān)管有力”。
　　“注冊(cè)制實(shí)施后，要堅(jiān)決落實(shí)以信息披露為中心的監(jiān)管理念，將注冊(cè)審核重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到督促企業(yè)向投資者披露充分且必要的投資決策信息上來，不再對(duì)企業(yè)業(yè)績與投資價(jià)值、未來發(fā)展前景等做實(shí)質(zhì)判斷和‘背書’。”證監(jiān)會(huì)表示，“實(shí)行注冊(cè)制改革，必須突出強(qiáng)調(diào)事中事后監(jiān)管。證監(jiān)會(huì)將切實(shí)維護(hù)公開、公平、公正的市場(chǎng)秩序，嚴(yán)厲打擊和懲處違法違規(guī)行為，提高違法違規(guī)成本，保護(hù)投資者的合法權(quán)益。”
　　證監(jiān)會(huì)同時(shí)強(qiáng)調(diào)，要全面加強(qiáng)對(duì)欺詐發(fā)行、虛假信披等違法違規(guī)現(xiàn)象的打擊力度，同時(shí)進(jìn)一步完善投資者補(bǔ)償機(jī)制，并對(duì)保薦、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等執(zhí)業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行更加有效的監(jiān)管與規(guī)范；同時(shí)其表示將嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度，對(duì)欺詐發(fā)行和重大違法的上市公司“實(shí)施強(qiáng)制退市”。
　　而在注冊(cè)制改革等過程中，證監(jiān)會(huì)明確了“五個(gè)堅(jiān)持”：一是堅(jiān)持市場(chǎng)導(dǎo)向、放管結(jié)合的原則，建立以市場(chǎng)機(jī)制為主導(dǎo)的新股發(fā)行制度，強(qiáng)化事中事后監(jiān)管；二是堅(jiān)持法治導(dǎo)向，依法治市的原則，逐步形成市場(chǎng)參與各方依法履職盡責(zé)和維護(hù)自身合法權(quán)益的市場(chǎng)環(huán)境；三是堅(jiān)持披露為本，歸位盡責(zé)的原則，促進(jìn)發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)、投資者等各市場(chǎng)主體歸位盡責(zé)；四是堅(jiān)持循序漸進(jìn)，穩(wěn)步實(shí)施的原則，處理好改革的節(jié)奏、力度與市場(chǎng)可承受度的關(guān)系；五是堅(jiān)持統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，守住底線的原則，及時(shí)防范和化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
　　而對(duì)市場(chǎng)關(guān)心的新股發(fā)行機(jī)制變化是否會(huì)影響新股發(fā)行節(jié)奏等疑問，證監(jiān)會(huì)也表示不會(huì)造成新股大規(guī)模擴(kuò)容。“注冊(cè)制改革是一個(gè)循序漸進(jìn)的過程，不會(huì)一步到位，對(duì)新股發(fā)行節(jié)奏和價(jià)格不會(huì)一下子放開，不會(huì)造成新股大規(guī)模擴(kuò)容。”證監(jiān)會(huì)強(qiáng)調(diào)。
　　特別修法后，除新股供給是否會(huì)加大外，注冊(cè)制真正落地的時(shí)間表也被市場(chǎng)所關(guān)心。在業(yè)內(nèi)人士看來，考慮到配套制度修訂和改革流程等因素，即便繞過常規(guī)修法，注冊(cè)制真正的落地，最早也要在2016年下半年才會(huì)“有結(jié)果”。
　　“即便是繞過了證券法常規(guī)修法，明年上半年就落地的可能性也不是很大，因?yàn)檫@個(gè)草案之后還有許多手續(xù)需要相關(guān)部門配合，走流程。”上海一家大型券商準(zhǔn)保代表示，“按照這一節(jié)奏推算，注冊(cè)制真正落地最早也要明年下半年才會(huì)‘有結(jié)果’，明年四季度能夠?qū)嵤┚鸵呀?jīng)很快了。”
　　而在接近監(jiān)管層人士看來，除新股發(fā)行制度的門檻、流程、信息披露等各類要求可能出現(xiàn)變化外，所對(duì)應(yīng)的監(jiān)管規(guī)則和模式也將在一定程度上得到完善。
　　“伴隨注冊(cè)制的特別修法，相關(guān)過程中的監(jiān)管事項(xiàng)也會(huì)被進(jìn)一步重新定義。”一位接近證監(jiān)稽查系統(tǒng)人士稱，“因?yàn)锳股發(fā)行機(jī)制變革背后，也是監(jiān)管模式的升級(jí)，比如去發(fā)審化之后，很可能會(huì)弱化事前審核，而強(qiáng)調(diào)過程監(jiān)管，同時(shí)強(qiáng)調(diào)對(duì)信息披露等。”
　　事實(shí)上，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議也提到，注冊(cè)制的改革完成仍需多道流程。“待全國人大常委會(huì)授權(quán)后，有關(guān)部門將制定相關(guān)規(guī)則，在公開征求意見后實(shí)施，并加強(qiáng)事中事后監(jiān)管，切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益。”

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